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财经

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2018年财报季已结束,大部分A股的教育概念公司已披露财报。蓝鲸教育近期曾推送一系列如《勤上股份发布年报,业绩对赌连年失败已非唯一“死穴”》、《2017年5支教育概念股更名,进军教育能否成功蜕变》等,针对个股、或针对板块的财报进行解析。

如今,我们选择从上市公司财务公告的角度出发,对A股市场中的教育概念公司进行分析与盘点。即使这些公司跨界教育,与传统上市公司在经营上存在一定差异;但它们毕竟是上市公司中的一员,同样需遵循上市公司资本运作的规则。

增减持、高送转和质押,考究公司的经营状况

上市公司于公告中披露的资本运作,除投资并购、资产重组外,还有四项运作可在一定程度上表明公司高层对业务经营水平的看法:增持、减持、高送转和质押。

蓝鲸教育选取10家教育行业中较知名的典型公司,观察其2017年业绩及自2017年12月至今的增/减持、高送转和质押行为,推测这些公司教育业务的实际经营情况。这10家公司2017年年报披露的主要财务性数据,如下图所示。

财务数据出现同比上升/下降的部分,我们选择用红/蓝色块标注。单纯从财报数据的角度出发,我们发现以开元股份为首,中文在线、开元股份和ST紫学业绩均有大幅增长;秀强股份、威创股份洪涛股份与和晶科技业绩相对一般;以科斯伍德为首,科斯伍德、立思辰汇冠股份三家公司经营状况出现下滑。

这些公司中,ST紫学、和晶科技、洪涛股份、科斯伍德和立思辰这五家公司相应的资本运作或有迹可循。

ST紫学——学大教育经营模式无明显改良

2017年初,校长运营圈曾发布一篇名为《培训行业1对1模式的死局》的文章。在文中,对学大教育低利润率的运营模式有过深入分析。

一年后ST紫学年报显示,该公司教育业务的毛利率依旧不高,为28.47%。这在一定程度上导致了ST紫学2017年营收高达28.1亿元,但扣非净利润仅为1063万。学大模式经过一年的优化整合,成本控制无明显改观。

鑫鼎盛控股自2017年12月至今,数次减持ST紫学股票。ST紫学披露的2017年年报显示,鑫鼎盛控股为公司排位第三的大股东,持股比例为6.61%;鑫鼎盛表示减持原因为“自身经营需要”。结合ST紫学的经营情况,大股东减持或对其教育业务并不看好。

和晶科技——引入外部资金,或用于为公司输血

和晶科技2017年营收和净利润皆有增加,但其扣非净利润和经营现金流出明显下跌。尤其是经营现金流,同比下跌167.14%。近日,和晶科技先是拟增资7亿元控股环宇万维;后引入招商局资本下属投资机构。

4月16日和晶科技实控人陈柏林刚解除质押,4月17日又再次质押3663.40万股给招商局资本的下属机构,作为“借款担保”。目前陈柏林手中持有的98.20%和晶科技股份皆已质押出去,在和晶科技三项(经营、投资、融资)现金流明显减少、斥巨资控股环宇万维的背景下,大股东高比率质押,一定程度上有为公司“输血”的意味。

洪涛股份——负面信息频发需提振投资者信心

2017年,洪涛股份扣非净利润和经营现金流均出现明显下滑。兼之跨考教育和学尔森未完成业绩承诺,尤其是学尔森的完成率为-160.91%(净亏损较高)——2017年12月至今洪涛股份披露了较多的负面信息。

但实际上教育业务在洪涛股份的业务板块中重要性较低、营收占比有限,且该公司营收和净利润增长明显。总体看来洪涛股份2017年业绩数据中规中矩、略有下滑。此时公司实控人刘年新大比例质押所持有的股份(用途为资金需求)、增持洪涛1%的股份——为公司“输血”、提振广大投资者信心的意味较强。

科斯伍德——强烈看好龙门教育的未来经营

虽然科斯伍德2017年经营下滑态势明显;但在收购了与其形成业绩倒挂的新三板明星公司龙门教育后,只要不过多干涉龙门教育的日常经营、任其稳步发展,2018年科斯伍德实现“业绩转身”的难度并不大。

但科斯伍德在收购龙门教育时耗费的巨额并购款,短时间内难以通过其他手段填补资金缺口。故我们发现自去年12月始至今科斯伍德的5次质押——包括质押龙门教育股权、实控人吴贤良股权,目的多为提供还款/融资担保。另一方面,实控人吴贤良增持科斯伍德1%的股份,明确向市场表明了其对公司未来发展的信心。

立思辰——回笼资金,实控人态度暧昧

立思辰2017年除营收增长外,其净利润、扣非净利润及经营现金流皆出现明显下滑。尤其是该公司的经营现金流与和晶科技相似,同比跌幅也逾100%。可以说立思辰2017年信息安全+教育双主营业务发展较为艰难。2018年初该公司选择剥离信息安全业务,全力进军教育或许是必然选择。

立思辰2016年在教育市场投资布局甚多,结合其2017年的现金流量表及教育投资案例来看,立思辰去年投资布局的规模明显降低;从侧面反映出该公司如今用于布局教育的资金可能已不充裕。故其选择剥离信息安全业务,回笼大笔资金,但剥离原主营业务造成的经营震荡可能难以避免。

“套路”较深的5家公司,需投资者密切关注

上文中的5家公司,其资本运作的意图在一定程度上有迹可循。相比而言,另外五家的想法更为晦涩。

开元股份业绩爆发之时,公司董事罗旭东、董秘郭剑锋和监事陈方驰皆因个人资金需求频繁减持,且数位股东同样以“个人资金需求”的名义反复质押股份;中文在线与开元股份情况类似,也是在业绩大增之时股东多次减持。

秀强股份在净利润小幅下跌、扣非净利润“腰斩”之时,公司实控人之一卢秀强增持了3.05%的大量公司股份;威创股份同样在业绩出现一定下跌时,公司实控人及部分高管持续增持股份。

汇冠股份业绩下滑时,其控股股东卓丰投资,选择将手中持有的全部股份质押。

这5家公司的资本运作,相比于ST紫学等5家而言,更难分辨背后的缘由。因此广大投资者需密切关注后五家公司2018年的经营情况及资本运作;来衡量持有它们的股票,会为自身带来盈利或是亏损。